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来源：方正中期期货有限公司

摘要：根据目前气象模型预估结果来看，2023年7月厄尔尼诺将使得东南亚地区降水偏少，利于棕榈果的收割和运输，导致棕榈油短期增产，持续时间一般在4-5个月，利好2023年3季度棕榈油产量。但厄尔尼诺导致的东南亚地区干旱往往对8-10个月以后的棕榈油产量产生不利影响，既2024年二季度棕榈油或有减产。

减产预期会使得需求国提前采购，并使得持货商低价出现惜售心理，因此棕榈油价格往往在实际减产发生之前出现上涨，一般来讲价格筑底反弹时间节点出现在厄尔尼诺峰值附近，在不考虑其他因素干扰并结合目前气象预测，厄尔尼诺或将在2023年11月份左右对棕榈油价格产生利多影响。

一、厄尔尼诺现象解析

厄尔尼诺（EI Nino）现象是指赤道东部和中部太平洋(行情601099,诊股)地区的热带海洋的海水温度异常、持续的升高使得整个世界气候模式发生变化，造成太平洋西岸（东南亚）降雨量减少而太平洋东岸（南美）降雨量过多的一种气候现象。在大气方面表现为南方涛动，东南太平洋气压偏高，印度洋及印尼地区气压偏低。

南方涛动指数（SOI）是塔西提岛（148°05"W，17°53"S）和达尔文（130°59"E，12°20"S）两个观测站的海平面气压之差。SOI小于-7时，对应厄尔尼诺事件：大于7时，对应拉尼娜事件。SOI变化与厄尔尼诺的发生有着很好的对应关系，二者联系密切。

NINO3.4 指数指Ni ñ o3.4 地区（5°N-5°S，120-170°W）海平面温度距离平均值的3月移动平均值。若NINO3.4指数达到或超过0.5 º C ，且持续至少5个月，判定为一次厄尔尼诺事件。反之，若ONI指数连续5个月小于-0.5 º C ，则判定为拉尼娜事件。在-0.5 º C 至0.5 º C 范围内，视为中性水平。在厄尔尼诺/拉尼娜事件过程中，NINO3.4指数绝对值达到最大的时间和数值分别定义为事件的峰值时间和峰值强度。事件峰值强度绝对值达到或超过0.5°C但小于1.3°C定义为弱事件，达到或超过1.3°C但小于2.0°C定义为中等事件，达到或超过2°C定义为强事件，达到或超过2.5°C定义为超强事件。

图1为NOAA（美国海洋大气管理局）预测的未来厄尔尼诺现象的发生概率。预计中性水平将持续到5月，7月以后有超过90%的可能性出现厄尔尼诺现象。

二、厄尔尼诺对棕榈油产量的影响

棕榈树是一种多年生喜雨作物，一般要求年降雨量维持在1300-2000mm以上。当月降雨量为200-350mm时，棕榈油月度产量相对较高。下图为近十年马来西亚棕榈油产量（千吨）、棕榈果生产率（吨/公顷）时序图，二者表现出明显的周期性。按照季节性生产规律，棕榈油产量从3月份开始产量持续回升，直至10月达到全年峰值，到次年2月，产量逐月减少。主要由于4月至10月份是东南亚地区传统的雨季，充沛的降雨利于棕榈油的生长，而10月份之后，降雨普遍减少，棕榈果单产和棕榈油产量均下滑。

在非强厄尔尼诺年份，棕榈油的单产更多呈现上述季节性走势，曲线相对平滑。但厄尔尼诺现象出现将打破这一季节性波动规律。2014-2016年马来西亚棕榈油产量峰值均出现在8月而非正常年份的10月。

厄尔尼诺现象导致东南亚地区干旱天气的发生，棕榈油减产。1997年4月至1998年4月、2014年10月至2016年4月全球发生超强厄尔尼诺现象，1997年印尼棕榈油减产7%，马来西亚棕榈油减产6%；2015年印尼棕榈油减产3%，马来西亚棕榈油减产11%。2002年5月至2003年3月、2009年6月至2010年4月、2018年9月至2019年6月的厄尔尼诺时期，两地棕榈油小幅减产或是产量增速下降。

滞后性的原因在于棕榈油开花结果压榨的长周期。棕榈果成熟前5-15个月是棕榈树的花絮发芽和授粉阶段，此时降雨量的多寡将影响雌雄花发育比例，过少的降雨将形成更多雄花，造成单产下滑。从2007年到2022年的马来西亚棕榈果单产数据来看，厄尔尼诺指数与9个月之后的棕榈果单产走势相似。

三、厄尔尼诺带来的棕榈油价格趋势性变化

厄尔尼诺现象导致东南亚地区干旱天气的发生，降水量的减少，而位于东南亚的印度尼西亚和马来西亚是全球主要的棕榈油产区，2022年合计棕榈油产量占全球83%。因此，厄尔尼诺现象势必影响全球棕榈油价格。

棕榈油价格倾向于在厄尔尼诺峰值附近筑底，拉尼娜峰值附近筑顶，与南方涛动指数（SOI）走势相近。

根据目前气象模型预估结果来看，2023年7月厄尔尼诺将使得东南亚地区降水偏少，利于棕榈果的收割和运输，导致棕榈油短期增产，持续时间一般在4-5个月，利好2023年3季度棕榈油产量。但厄尔尼诺导致的东南亚地区干旱往往对8-10个月以后的棕榈油产量产生不利影响，既2024年二季度棕榈油或有减产。

减产预期会使得需求国提前采购，并使得持货商低价出现惜售心理，因此棕榈油价格往往在实际减产发生之前出现上涨，一般来讲价格筑底反弹时间节点出现在厄尔尼诺峰值附近，在不考虑其他因素干扰并结合目前气象预测，厄尔尼诺或将在11月份左右对棕榈油价格产生利多影响。